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来源 ：资市会
截至12月9日，全行业近三年收益率低于业绩比较基准超10个百分点的主动权益类基金有2342只，其中96只落后业绩比较基准逾50个百分点。产品利润上，张坤在管的易方达蓝筹精选夺近三年“亏损王”。
文|资市分子
长期以来，公募行业“基金公司旱涝保收”、“基金经理赚钱基民不赚钱”等顽疾、痼疾备受诟病。
近日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见）》（简称《征求意见》）下发。
《征求意见》将基金公司高管、基金经理薪酬与产品业绩挂钩，并进行阶梯划分。《征求意见》还要求建立与投资者利益绑定机制，提高基金公司高管，主要业务部门负责人绩效薪酬跟投比例，且持有期限不少于一年。
在这场基金业的薪酬绩效改革风暴中，主要涉及那些基金产品？哪些基金公司受到的影响最大？哪些基金经理面临降薪？哪些明星基金经理坠落神坛将付出代价？
01
易方达蓝筹精选成“亏损王”
根据《征求意见》，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超10个百分点且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不少于30%；若低于基准超10个百分点但利润为正，或低于基准不足10个百分点且利润为负，也应当下降和不得提高；显著超过业绩比较基准且基金利润为正的，其绩效薪酬可以合理适度提高。
Wind数据显示，截至12月9日，全市场有6135只主动权益类基金可统计过去三年收益率与业绩比较基准的差值（基金各类份额分开计算，剔除成立不满三年产品，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金）。
其中，跑赢业绩比较基准的产品有2618只，占比为42.67%，超越业绩比较基准30个至50个百分点之间的产品有340只，超过业绩比较基准收益率50个百分点的产品有309只，55只产品近三年超额收益超过100%。
近三年收益率前十名的产品分别是：华夏北交所创新中小企业精选两年定开、东吴新趋势价值线、德邦鑫星价值A、德邦鑫星价值C、东吴移动互联A、景顺长城稳健回报A、东吴移动互联C、景顺长城稳健回报C、宝盈转型动力A、宝盈转型动力C。
另有中信建投北交所精选两年定开A、交银择优回报A、易方达科融、财通集成电路产业A等45只产品近三年业绩领先业绩比价基准超过100个百分点。
这55只“翻倍基”中，有9只属于北交所主题产品。
“资市会”注意到，上述55只“翻倍基”，不乏任期不满1年的基金经理，甚至有的基金经理是在2025年才接任产品管理工作。以景顺长城研究精选A为例，原基金经理张雪薇因个人原因于8月8日离任，江山接棒成为新任基金经理，任职回报（2025年8月8日至2025年12月9日）为53.97%。
有人欢喜有人愁。
截至12月9日，近三年业绩跑输业绩比较基准的主动权益类基金有3517只，占比高达57.33%，低于业绩比较基准超过10个百分点的产品有2342只。其中，96只基金落后业绩比较基准逾50个百分点。
排名后10位的分别是：中信建投低碳成长A、长城中国智造C、中信建投低碳成长C、浙商智能选经济动能A、浙商智选经济动能C、方正富邦创新动力A、方正富邦创新动力C、广发高端制造A、广发高端制造C、宏利周期。它们分别跑输业绩比较基准69.06个、69.53个、69.64个、70.06个、71.19个、75.7个、76.31个、82.23个、82.89个、112.81个百分点。
（产品利润为2022年末至2025年上半年，“资市会”制图）
在前述跑输基准逾50个百分点的96只基金中，截至2025年三季度末管理规模低于10亿元的产品有53只。其中，天治转型升级管理规模最少，只有0.03亿元。
产品利润方面。2022年末至2025年上半年，前述2342只基金差等生，合计亏了8798.84亿元。
进一步观察发现，2022年末至2025年上半年产品利润合计亏损超过10亿元的产品有203只。
期间亏损额超百亿元的有6只，分别为广发高端制造A、景顺长城新兴成长A、易方达蓝筹精选、兴全趋势投资、中欧健康医疗C、中欧健康医疗A。
其中，易方达蓝筹精选期间亏损额最大，达208.97亿元，夺得“亏损王”。
基金虽未能给基民赚取利润，但是并不影响管理费收入。
2022年末至2025年上半年，上述2343只主动权益类基金虽亏了近9000亿元，但累计获得管理费收入约505.71亿元。
其中，有205只产品同时段管理费收入超过3亿元。“百亿亏损基”中欧医疗健康、易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长，期间管理费收入均逾15亿元。
02
葛兰、曲扬、刘彦春、刘格菘等遭暴击
在收益率对比、产品利润等明确指标之下，公募行业有降薪风险的基金经理也进一步明晰。
“资市会”根据Wind数据统计，截至12月9日，在2342只近三年业绩跑输基准收益率超10个百分点的主动权益类基金中，涉及的基金经理近千位。不过，部分产品三年内出现基金经理调整的情况，甚至某些现任基金经理管理产品的时间还不满一年。
按照管理时间满三年、跑输业绩比较基准超10个百分点统计，全行业有1403只权益类基金符合条件，涉及大量的明星基金经理。包括张坤、葛兰、赵诣、施成、萧楠、刘彦春、归凯、刘格菘、林英睿、崔宸龙、曲扬、王园园、郑澄然、唐能等。
作为主动权益类基金管理规模最大的基金经理，张坤掌舵的2只产品——易方达优质企业三年持有、易方达蓝筹精选皆现身，近三年收益率分别为-5.32%、-11.66%，分别落后业绩比较基准25.31个、31.66个百分点。
持仓方面，2022年四季度到2025年三季度，易方达优质企业三年持有、易方达蓝筹精选的十大重仓股偏爱白酒标的。截至12月9日，申万二级白酒近三年跌幅为28.79%。
曾被誉为“医药一姐”的葛兰，所管的中欧医疗健康A、中欧医疗健康C赫然在列。这两只产品十大重仓股中涉及医疗服务、中药、化学制药、医疗器械等行业。近三年，医疗器械、医疗服务、中药跌幅分别为27.25%、24.48%、18.75%。
或为改善产品业绩表现和增强基金投研实力，7月4日，赵磊成为中欧医疗健康的新任基金经理，与葛兰共同管理。赵磊曾在中泰证券担任医药生物行业研究员、联席首席分析师，2021年5月加入中欧基金任权益研究组组长，这是赵磊首次管理公募基金。
成败皆系于“消费”一身的富国基金王园园，也深陷产品业绩不敌业绩比较基准的“泥潭”。截至12月9日，她管理的富国远见优选A、富国远见优选C、富国内需增长A、富国内需增长C、富国高质量、富国价值创造A、富国价值创造C、富国消费主题A、富国消费主题C等9只产品近三年收益率落后业绩比较基准超过20个百分点。
另有富国品质生活C低于业绩比较基准10.53个百分点。
王园园偏好寻找拐点型投资机会，投资围绕“衣食住行康乐购”7个方面，通过持续动态跟踪不同基本面变化，捕捉投资机遇。但是，她在管基金的2025年前三季度前十大重仓股中，今年展露行情的新消费、创新药等板块个股配置甚少或没有。
昔日千亿主动权益基金经理刘彦春同样未能摆脱在多只管基金收益低于业绩比较基准的“魔咒”。
截至12月5日，刘彦春单独掌舵的景顺长城内需增长A、景顺长城内需增长贰号A、景顺长城新兴成长A、景顺长城鼎益A、景顺长城新兴成长C、景顺长城绩优成长A、景顺长城绩优成长C、景顺长城集英成长两年等8只基金近三年收益率皆落后业绩比较基准逾35个百分点。
基金业绩不良背后，是刘彦春选股未能充分挖掘市场投资机会。从持仓看，上述8只基金十大重仓股依旧以消费、医疗行业股票为主，如贵州茅台、山西汾酒、农夫山泉、美的集团、迈瑞医疗、药明康德等，投资行情较为持续的科技赛道只有零星标的出现在重仓股中，比如腾讯控股、海康威视。
也许因产品业绩表现持续欠佳，刘彦春在管基金规模不断缩水，从2021年二季度末的1163.01亿元高点降至2025年三季度末的358.6亿元，减少804.41亿元。
在管基金近三年收益率低于业绩比较基准超10个百分点的明星基金经理，在基民中的口碑，几乎都经历了从“小甜甜”到“牛夫人”的转换。
在面对市场风格切换时，这些明星基金经理基本未能及时调整持仓结构，受到投资范围限制的主题型基金，也缺乏在行业中阶段性寻找投资机会的“眼睛”，显露出自身对于行业发展趋势带来投资机会判断的滞后。
同时，部分基金经理在调仓时出现“低抛高吸”，更是拉低投资收益。
03
广发、银华、富国旗下权益基金亏麻了
在这场以产品收益率和业绩比较基准、产品利润等为重要考核指标的基金经理薪酬改革中，哪些基金管理人受到冲击最大？
据Wind数据统计，前述1403只主动权益类基金来自113家公募基金管理人，有12家基金管理人旗下近三年收益率跑输业绩比较基准超10个百分点的基金逾30只。数量前6家分别是广发基金、银华基金、富国基金、华安基金、招商基金、嘉实基金，涉及产品分别为101只、60只、52只、52只、50只、39只。
另有中欧基金、长城基金、易方达基金、前海开源基金、鹏华基金、景顺长城基金、汇添富基金、华夏基金、博时基金等18家基金管理人旗下上榜基金超20只。其中不乏昔日凭借出色的权益投研能力获得口碑的基金管理人。
产品利润方面。2022年末至2025年上半年，广发基金、银华基金、富国基金、华安基金、招商基金、嘉实基金旗下主动权益类基金利润均亏损，分别为-1118.95亿元、-407.91亿元、-732.93亿元、-388.4亿元、-141.76亿元、-620.75亿元。
从权益类基金规模来看，“资市会”梳理发现，广发基金、银华基金、华安基金、招商基金旗下权益类基金在2025年三季度末皆较2021年四季度末出现不同程度的减少，分别缩水280.61亿元、233.2亿元、581.13亿元、891.75亿元。
嘉实基金、富国基金旗下权益类基金管理规模则大幅增加，分别增长1729.53亿元、770.03亿元，但旗下混合型基金管理规模期间也缩水，分别减少896.82亿元、1081.23亿元。
《征求意见》强调绩效薪酬持基。即高级管理人员、主要业务部门负责人应当将不少于当年全部绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金不得低于60%；基金经理应当将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金。
据统计，截至12月9日，今年以来有136家基金管理人进行自购，其中股票型基金、混合型基金净申购金额分别为22.62亿元、19.54亿元，高于去年同期。
今年以来净申购股票型基金超亿元的基金管理人有8家，分别是南方基金、天弘基金、华泰柏瑞基金、华夏基金、永赢基金、嘉实基金、富国基金、国泰基金；净申购混合型基金逾亿元的基金管理人包括工银瑞信基金、东证资管、国泰基金、广发基金、永赢基金等5家。
单只基金层面，今年以来只有2只产品净申购金额超过1亿元，分别是广发百发大数据A、广发睿智两年持有A。
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责任编辑：杨红卜 前十证券公司
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